西南证券：给予税友股份买入评级

2023-08-19 09:46:03 来源：证券之星小 中

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西南证券股份有限公司王湘杰近期对税友股份进行研究并发布了研究报告《财税领域深耕，业绩维持稳健》，本报告对税友股份给出买入评级，当前股价为39.77元。

税友股份(603171)
投资要点
事件：公司发布]2023年半年报，上半年实现收入7.6亿元，同比+10.5%，实现归母净利润8748.8万元，同比+11.6%，实现扣非归母净利润7035.3万元，同比+28.8%。
Q2净利润逐步修复，控费成效显现。单Q2来看，公司实现收入4.3亿元，同比+10.3%，实现归母净利润5548.2万元，同比+15.8%，实现扣非归母净利润4646.6万元，同比+34.7%。从费用端来看，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.7%、12.8%、26.9%，分别同比+1.43pp、-1.67pp、-2.48pp。从成本端来看，公司毛利率为63.0%，同比+1.13pp，净利率为11.5%，同比+0.06pp。
G端业务实现稳增，多维度蓄力长期发展。2023H1，公司G端实现收入2.6亿元，同比+6.2%。分业务来看，（1）法人税费治理方面：公司深度参与金税四期建设，电子发票服务平台（二期）与应用支撑服务平台项目均已完成核心功能开发，并在部分省份试点上线，蓄力全国增长。（2）自然人税费治理方面：公司持续完善自然人电子税务局系统、优化升级社保费管理系统，打通税务、人社、医保，支撑多部门协作，助力政府落实减费降负政策。（3）数字政务方面：伴随数字中国建设稳步推进，财税大数据作为政务大数据平台的重要组成部分，具备丰富价值体现，公司有望借助于税费大数据价值开发商优势，全面引领“以数治税”时代。
B端业务快速增长，创新业务提供新增长动能。2023H1，公司B端实现收入5.0亿元，同比+13.6%，实现快速增长。分客户群体来看，（1）中小企业客群：“亿企财税”平台实现ARR收入2.3亿元，同比+10.5%。公司中小企业付费用户60万户，与年初基本持平。其中，订阅费大于1980元的高价值用户为4.6万户，较年初增长32.8%，成为平均客单价增长的核心驱动力。（2）财税代理客群：实现ARR收入2.1亿元，同比+23%。财税代理客群活跃用户650万户，其中付费用户430万户，较年初增长13.2%，用户规模持续扩大。（3）创新业务客群：三大产品蓄力，实现营收7109.8万元，同比+51.5%。PTS、GTS产品市场覆盖率实现突破，已在多个行业实现落地，打造标杆项目。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.74元、1.02元、1.35元，对应动态PE分别为53倍、38倍、29倍。考虑到公司G端市占率领先，B端需求复苏与产品力强劲共振，叠加AI赋能带来盈利能力提升，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑、行业竞争加剧、政策推进节奏不及预期、技术落地不及预期、中小微企业需求不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为23.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利3亿，根据现价换算的预测PE为53.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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